全球股市何时能止跌回升？

由于世界最大石油出口国沙特阿拉伯日前宣布大幅调低官方石油售价并提高产量，国际油价连续创下自1991年海湾战争以来最大跌幅，并带动全球股市连续暴跌。

对于绝大部分产油国来说，其财政收入严重依赖于原油出口，2018年沙特原油出口金额在该国总出口中的占比达到67%，而在2013年之前高达80%，2018年俄罗斯原油出口金额在总出口中占比为28%，2013年之前为35%左右，因此原油产量、出口量的稳定以及较高的油价均是产油国维持财政平衡的关键。也就是说，相对于原油生产成本来说，他们更关注财政平衡油价。

沙特和阿联酋在上周与俄罗斯和其他国家就减产磋商破裂后，宣布增产计划。沙特能源部已指示沙特阿美将产量从1,200万桶/日提高到1300万桶/日。阿联酋国家石油公司阿布扎比国家石油公司（ADNOC）在声明中称，将把4月原油产量提高至400万桶/日以上，并将加快将产能提高至500万桶/日的计划，该公司此前计划在2030年前实现这一目标。

俄罗斯能够应对油价多深的跌幅呢?按照俄财政部的表态，俄罗斯能够承受石油价格在6至10年内维持在25美元至30美元(1美元约合6.96人民币)的水平。俄罗斯3月初做出的拒绝减产的决策，是在油价下跌40%俄经济运行也将保持在安全水平的依据上做出的。当时伦敦布伦特原油价格在50美元左右。俄罗斯拒绝减产，重要原因之一是希望增加现金流以期度过经济寒冬和疫情威胁。

3月6日，以俄罗斯为首的非欧佩克产油国拒绝了以沙特为首的石油输出国组织(欧佩克)提出的减产协议，3月7日，沙特大幅下调油价，引发了3月9日的油价暴跌，全球股市重挫。沙特和俄罗斯在对赌谁更能消耗，受伤的却是全球股市和投资者信心。

虽然产油国的原油生产成本普遍较低，但他们的财政平衡油价（油价达到多少才能实现财政收支平衡）却普遍很高。比如中东产油国生产成本低至10美元左右，但财政平衡油价普遍高于50美元，，如沙特的财政平衡油价高达85美元，俄罗斯原油生产成本在25美元左右，但财政平衡油价达到40美元。因此，对于产油国来说，油价高于生产成本不是目的，油价水平能够支撑财政收入才是最终目标。

在当前市场环境下，大跌的全球资本市场和油市要发生转折，需要两个转机：一是疫情在海外市场出现转折，新增病例数稳中下降；二是OPEC及非OPEC产油国重回谈判桌，重启减产谈判并取得成功。